印尼正面临多年来最严峻的市场信心考验。随着投资者抛售该国的股票、债券和货币，加菲财政纪律、政治干预以及经济政策未来方向方面的担忧日益加剧。
在金融市场中，最清晰的警告信号不仅仅是股市下跌或货币贬值，而是多个资产类别同时承压。这种情况目前正在印尼发生。
过去几个月，外国投资者逐步减少了对印尼资产（包括股票、政府债券和印尼盾）的持有。
雅加达股市从峰值下跌超过36%，成为全球表现最糟糕的主要市场之一，而印尼盾兑美元汇率已走弱至18,000以上。
自2025年8月以来，外国持有的印尼政府债券已减少约86万亿印尼盾，这引发了一个问题：东南亚曾经的市场宠儿是否正面临更广泛的经济信心危机。
财政压力成为关注焦点
乍看之下，印尼的问题似乎源于财政状况的收紧。但对于许多投资者而言，更大的问题不仅在于当前的预算数据，还在于政府支出的未来方向。
印尼2025年的预算赤字占国内生产总值（GDP）的2.92%，仍略低于法律规定的3%上限。表面上看，这一数字仍在财政框架之内。
n然而，市场关注的是未来负担。投资者对普拉博沃·苏比安托总统大规模支出计划带来的长期财政承诺表示担忧。
政府旗舰项目——免费供餐计划便是关键例子，该项目价值268万亿印尼盾（约合4900亿泰铢）。该政策旨在改善公共福利和儿童营养，但投资者视其为需要持续资金支持的长期财政承诺。
中东冲突推高油价，进一步增加压力。印尼进口大量原油和液化石油气，能源价格上涨可能增加进口成本，迫使政府在能源补贴上花费更多。
这些因素导致投资者质疑印尼能否在推行民粹主义政策、大型国家主导项目和能源补贴的同时，维持财政纪律。
惠誉评级和穆迪已将印尼的主权信用评级展望从稳定下调至负面。标普维持稳定展望，但也警告需密切关注财政负担和不断上升的偿债成本。
阿尔法盖特资本联合创始人、前摩根大通印尼策略师亨利·维博沃表示，近期的抛售反映了多个因素，包括对预算赤字扩大和油价上涨可能进一步冲击印尼信用评级的担忧。
国家干预引发投资者忧虑
另一个削弱信心的主要因素是，普拉博沃的经济政策被视为更加干预主义和国家主导。
自就职以来，他扩大了国家在自然资源、采矿、棕榈油和国家财富基金“丹南塔拉”（Danantara）等战略行业中的作用。政府接管或共管各种棕榈种植园、采矿特许权和加工设施，声称目的是整合国家资源、防止流失并增加国家收入。
支持者认为，如果印尼要摆脱中等收入陷阱并将经济增长推至政府设定的8%目标，这些政策可能是必要的。
然而，外国投资者看到了不同的风险。他们担心国家作用的扩大可能会削弱监管确定性，减少商业自由，并增加政治驱动决策的风险。
当国家不仅作为监管者，还在某些情况下成为直接的市场参与者时，投资者在投入资本时会变得更加谨慎。
免费供餐腐败案引发治理质疑
治理问题增加了另一层压力。
普拉博沃的旗舰免费供餐计划正面临腐败案指控。国家营养局局长及两名副局长被捕，被指控参与涉嫌挪用预算。
对投资者而言，担忧不仅限于刑事案件本身，更在于政府是否有能力管理大型项目、监控公共支出并防止预算流失。
普拉博沃试图通过将危机转化为机会来挽回局面，承诺加强反腐力度，并强调所有国家官员都将接受审查。但从市场角度来看，对信心的损害已经造成。
一旦旗舰政策与治理问题挂钩，政府本身的公信力也将受到 scrutiny。
央行独立性受到审视
投资者也在密切关注影响金融机构，特别是印尼银行（Bank Indonesia）的变化。
印尼议会通过了一项金融部门法律修正案，赋予立法者更大权力评估央行和金融监管机构的表现，并允许议会发布具有约束力的建议。
政府可能将此举措视为提高公共问责制、确保独立机构与国家发展目标一致的一种方式。
但许多投资者担心，这些变化可能会侵蚀机构独立性。如果绩效审查成为政治工具，或被用于向央行施压，促使其在通胀风险下推行政府偏好的短期降息政策，印尼盾维持汇率稳定的公信力可能会减弱。
经济与法律研究中心执行主任比马·尤迪斯蒂拉·阿迪内加拉表示，草案立法对央行独立性构成挑战，可能为政治家影响独立机构打开大门。
他指出，最令人担忧的是罢免央行董事会成员的机制，这可能带有强烈的政治意味。
备受信任的财政部长离任扰动市场
另一个令投资者不安的转折点前财政部长斯里·穆利亚尼·因达拉瓦蒂的离任。她是印尼最受信赖的经济政策制定者之一。
斯里·穆利亚尼长期以来被视为财政稳定的锚，以维护预算纪律的强力声誉著称。她曾抵制免费供餐计划，认为该政策需要过度支出，并可能破坏财政纪律。
普拉博沃希望将该计划作为政治优先事项加速推进，而斯里·穆利亚尼坚持保留3%的法律赤字上限。这一分歧成为内阁内部紧张的主要来源。
当她最终离职时，许多投资者认为这是失去了重要的财政信誉来源。
SGMC资本高级合伙人莫希特·米尔普里表示，尽管近期政治动荡后她的离任并非完全出乎意料，但这标志着印尼财政信誉时代的结束。
尽管新任财政部长和高级官员坚持认为国家财政状况强劲、流动性充足且经济仍有动力，但市场仍不相信。在政府同时推进多项大型政策的环境下，投资者需要的是证据而非 reassurance（安心保证）。
Capital Economics新兴市场副首席经济学家杰森·图维表示，印尼资产的大幅抛售反映了投资者对国家政策方向的担忧。
他认为，在中层去年支持普拉博沃的大型政治示威之后，随着斯里·穆利亚尼的罢免以及向更多民粹主义和干预主义经济政策的转变，这种变化变得更加清晰。
因此，印尼面临的压力不仅仅反映短期波动。它已成为一项更广泛的考验，即政府能否说服市场，其增长野心、国家干预和社会支出仍可在可信的财政和制度框架内管理。
来源：Bangkokbiznews
