泰国资本市场组织联合会（FETCO）主席佩邦·纳林特拉功（Paiboon Nalinthrangkurn）警告称，低利率和自由贸易的时代已经终结，但敏捷的投资者仍可在人工智能和非结盟枢纽中找到价值。
世界已进入一个结构性、持久的混乱时代。过去三十年舒适的宏观经济确定性已烟消云散，盲目拘泥于旧有投资手册的投资者将面临巨大风险。
这是在星期六举行的“2026年泰国投资论坛”上，佩邦发表主旨演讲时传达的核心信息。该活动由《克伦格普塔拉凯》杂志在泰国证券交易所主办。
佩邦剖析了冷战后国际秩序的崩溃及其对全球资本的影响。然而，他的前景并非完全黯淡。他认为，泰国作为地缘政治中立力量的战略定位，使其在应对即将到来的风暴时具备独特的导航优势。
**良性时代的终结**
佩邦将当前的波动与1990年代初苏联解体至2019年间长达30年的异常稳定期进行了对比。在这个全球化黄金时代，利率稳步下降，供应链追求绝对成本效率，全球GDP增长保持可预测性。
佩邦指出：“那是一个管理和经营企业更容易、管理经济也更容易的时期。因为当利率下降时，一切往往都会顺利。”
那个时代已 definitively 结束。取而代之的是，佩邦确定了六个叠加的结构性风险：地缘政治摩擦升级、经济分裂为对立的贸易集团、持续的供应链中断、长期的贸易战、”中国冲击2.0″的到来，以及全球主权债务不可持续的重压。
**地缘政治与效率的终结**
佩邦援引地缘政治风险指数指出，全球紧张局势已升至半个世纪以来的最高水平，呼应了20世纪70年代和80年代滞胀时期的冷战格局。
中东冲突后油价飙升至每桶100美元以上，以及霍尔木兹海峡暂时关闭，说明了政治热点如何迅速引发经济冲击。
这种摩擦正在系统性地逆转跨境一体化。
在中国崛起和唐纳德·特朗普第二任期保护主义政策的推动下，企业战略正从“准时制”供应链转向“以防万一”模式。安全、友岸外包和近岸外包取代了成本优化。佩邦观察到，当安全取代效率时，企业利润率不可避免地受到损害。
此外，贸易战已从暂时的周期性争端转变为永久的结构性现实。美国平均有效关税税率接近20%——自大萧条以来从未见之水平——且泰国目前正面临华盛顿根据“301条款”发起的贸易调查，全球贸易动态依然高度对抗。
**“中国冲击2.0”的威胁**
佩邦详细阐述的最紧迫结构性转变之一是“中国冲击2.0”。在2001年北京加入世界贸易组织（WTO）后的第一次“中国冲击”中，中国的全球出口市场份额从4%上升至11%。
然而，由于中国进口大量原材料和零部件，贸易伙伴分享了经济红利。
在这一轮中，动态已转为掠夺性。中国的出口市场份额已攀升至16%，但进口增长停滞。中国制造商现在在国内采购投入品，吸收整个价值链，并向全球市场倾销廉价制成品。
佩邦警告说：“当你今天从Shopee或Labad购买订单时，几乎所有东西都来自中国。”他指出，泰国缺乏采取激进保护主义壁垒的政治意愿，使当地制造业面临严重的替代风险。
与此叠加的是全球财政危机。主权债务已从25年前的世界GDP的60%攀升至目前的约100%。主要经济体杠杆率过高，政府在下一个不可避免的经济衰退中将严重受限于部署财政刺激措施。
**制衡力量：人工智能基础设施与泰国优势**
为了抵消这些逆风，佩邦强调了一个强大的技术制衡力量：人工智能革命。
他援引美国国家经济研究局的数据指出，部署人工智能的大型企业已经实现了每位员工每年2%至3%的生产力增益。
对于聪明的投资者来说，最佳价值不再存在于过度通胀的头条科技股上，而在于支持它们的不具吸引力但至关重要的基础设施。
佩邦表示：“人工智能不仅仅是英伟达。它是一个包括能源、基础设施、模型和应用在内的整个生态系统。没有能源，就没有人工智能。能源板块依然具有吸引人的定价且不可或缺。”
**泰国的战略蓝图**
对于国内市场，泰国严格的地缘政治不结盟已转化为核心竞争优势。随着跨国公司寻求中立枢纽以避开贸易战交叉火力，外国直接投资正日益 redirected 流向泰国。
泰国政府表示，雄心勃勃地要将投资占GDP比率从目前停滞的22%左右提高到30%，以越南较高的投资率为标杆。这支撑了更广泛的国家级目标：在四年内实现3%的经济增长，并在十二年内跻身高收入经济体行列。
泰国股市已显示出复兴的迹象。SET指数今年至今的表现优于全球市场，涨幅约22%，而MSCI世界指数涨幅为9%——这是其四年来的首次跑赢大盘。按约12倍远期收益计算，市场估值仍然合理。
此外，佩邦强调了两项关键的国内催化剂：借鉴日本和韩国的企业“价值提升”计划（Jump+），以提高资本效率；以及即将推出的长期投资储蓄计划，为零售投资者提供永久性的税收优惠。
佩邦最后呼吁战术性选择：关注股息收入能见度高的全球公司，瞄准AI电源和基础设施而非软件应用，并累积具有改善企业盈利势头的泰国股票。
**Nongluck Ajanapanya**
Nongluck是一位资深经济新闻记者，报道推动泰国和东南亚增长宏观经济学、房地产和企业投资策略。
