惠誉的Thomas Rookmaaker表示，尽管政治可预测性和债务展望有所改善，但泰国相对于区域同行的治理优势已减弱。惠誉亚太地区主权评级主管Thomas Rookmaaker指出，治理水平仍是维持泰国稳定信用评级展望的关键因素。
他在该机构9月30日的全球风险与区域经济和银行展望简报会后表示，尽管泰国过去在治理方面得分远高于区域同行，但这一优势已逐渐流失。他提到：“与同行相比，过去我们的优势更明显，但现在已与区域同行基本持平。”简报会上展示的数据说明了这一转变。惠誉基于世界银行治理指标转换的分位数排名显示，20世纪90年代末泰国处于第60百分位左右，远高于大多数邻国。然而，该数据目前已降至40年代初。马来西亚现已大幅领先泰国，而印尼、菲律宾、印度和越南则聚集在相近水平。与BBB级主权国家中位数相比，泰国的主要短板是政治稳定性，落后幅度较大。在控制腐败以及言论自由与问责方面也有不足，尽管其政府效能和监管质量得分仍接近基准中位数。不过，Rookmaaker谨慎表示不应夸大这些差异的影响。他强调：“我个人无权指出泰国需要改进什么。”他澄清称，监管限制使得惠誉无法提供直接的政策建议。他指出，与全球其他区域相比，亚太地区的治理得分普遍偏低。他说：“从这个意义上讲，如果治理水平得到提升，仍有一定的上行潜力。”
政治可预测性改善
自2月大选以来，惠誉对政治环境的态度更为乐观。Rookmaaker表示，机构认为中期政策可预测性已有所提高。他指出，泰国在政治稳定性上得分较低，部分原因是“几乎每年都在换政府”。他表示，如果单一政府能够完整或基本完成其任期，将有望提升该指标。这一点不仅对评级至关重要，也影响治理得分。Rookmaaker说：“政府保持连贯性，也使得推进各项政策（包括财政整顿）成为可能。因此，这也能使中期财政框架更具可信度。”惠誉的演示文稿也指出了这一联系。报告称，联合政府“似乎比近期前任政府拥有更强的执政掌控力”，这使其在实施中期政策方面处于更有利的位置。
展望上调至稳定
惠誉已将泰国“BBB+”评级的展望从“负面”上调至“稳定”，并确认该评级。原因有三：政府债务应趋于稳定，与人工智能（AI）投资相关的经济增长抵消了全球能源冲击的影响，以及政治不确定性已缓解。Rookmaaker表示，机构的关注点在于政府债务占国内生产总值（GDP）的比重，以及该比重能否企稳。惠誉预计该比重将微幅上升，近期见顶后趋于平稳。其图表显示，泰国债务约占GDP的60%，到2028年将微增至略高于62%。他表示，企稳需要财政整顿与扎实的中期增长相结合，因此两者紧密相连。他说：“如果中期增长不及预期，也将对公共财政产生影响。”政府的中期财政框架预计未来几年逐步推进财政整顿。Rookmaaker指出，框架包含一些艰难举措，其中包括两次增值税（VAT）上调，“这可能会带来挑战”。他表示，由于债务预计仍会上升，因此“尚有少量空间”，但在其财政政策规则下，政府“并没有太大回旋余地”。Rookmaaker的演示文稿显示，泰国一般政府赤字在2026年约占GDP的3.2%，接近BBB级中位数，并逐步收窄，预计到2028年降至约2.5%。他将泰国的公共财政描述为“减弱”，但也将融资成本下降列为优势。政府利息支出约占收入的5%，而BBB级中位数约为9%，且公共外币债务可忽略不计。
增速落后同行
增长是薄弱环节。惠誉预计泰国2026年GDP增长约2.3%，2027年和2028年分别为2.2%和2.5%，仅略高于今年BBB级约2%的中位数。预计马来西亚、印尼、菲律宾、越南和印度等区域同行增速将快得多。预计泰国2026年人均GDP约为8800美元，远低于BBB级约20000美元的中位数。报告指出，尽管遭受全球能源冲击，经济增长仍保持稳定。提交至泰国投资委员会的投资申请在2025年大幅攀升，其中数字领域申请尤为突出，获批的数据中心投资急剧增加。然而，游客人次下降，惠誉表示伊朗战争对泰国的影响主要体现在旅游业和通胀方面。泰国的外部头寸抵消了部分担忧。惠誉的定性调整对外部财务加分一级，将其主权评级模型中的BBB级提升至BBB+。泰国是大型净外部债权国，净外部资产约占GDP的44%，外汇储备相当于约11至12个月的经常项目对外支付。
可能影响评级的因素
惠誉列出了可能促使评级双向变动的因素。例如，若政府债务未能稳定在当前水平附近（如因赤字削减不足），可能导致展望转为负面。债务进一步大幅上升可能导致降级。中期增长前景恶化也会拖累评级，例如旅游业收入持续疲软、投资动能放缓或持续性通缩压力。反之，若中期债务占GDP比重显著下降的预期增强，或增长前景大幅改善且非金融私营部门债务未明显上升，则对评级构成利好。问及近期洪水等灾害是否会影响评估，Rookmaaker表示目前难以量化。他说：“目前我们还不知道其对财政支出或增长的影响程度。”他补充称，惠誉通常会忽略临时性事件，但若事件对支出或增长产生结构性影响，则会对评级产生影响。
区域与全球背景
惠誉的更广泛演示文稿指出，得益于强劲的AI相关出口，亚太地区对全球能源冲击的韧性超出预期。报告指出，部分主权国家仍面临脆弱性，财政支持及债券收益率上升可能推迟全区域的财政整顿。惠誉预测2026年油价平均为每桶87美元。报告称，面对能源价格冲击，世界经济增长表现稳健，尽管美联储领导层更迭后全球货币政策前景已生变，且全球债券收益率已上行。
作者：Nongluck Ajanapanya。Nongluck是资深经济记者，专注于报道推动泰国及东南亚宏观经济、房地产和企业投资策略增长的新闻。
