惠誉评级指出，尽管泰国银行业在疲软的经济环境中展现出稳健的盈利能力和充足的资本缓冲，但不良贷款（NPL）悬而未决的问题依然突出。惠誉预计，未来一至两年内，泰国银行业的不良贷款率将维持在3%-4%的区间，且较亚太地区同行处于更高水平。
惠誉泰国金融机构部主管Parson Singha在9月30日的全球风险与区域经济展望简报会上指出，泰国银行已通过放缓贷款增速和调整贷款结构来降低风险偏好。然而，资产质量风险依然高企，不良贷款的化解步伐缓慢成为信用质量疲弱的主要原因。2020-2021年间不良贷款增加850亿泰铢，但随后三年仅减少330亿泰铢。同时，私人资产管理公司的贷款净额持续下滑，资产收益率趋近于零。不过，惠誉认为无需采取成立国家级资产管理公司的大幅举措，因为泰国商业银行依然盈利良好、拨备充足，远未重蹈1997年系统性危机的覆辙。
在贷款增长方面，自疫情以来，商业银行的贷款增速远低于泰国的名义GDP增速、政策性银行及历史水平。长期来看，银行业贷款复合年增长率已从2010-2015年的10%放缓至2020-2025年的1%，且结构向低风险领域倾斜。近期企业贷款有所回升，而中小企业（SME）和零售贷款则持续收缩。截至2026年6月，中小企业不良贷款率高达约9%，远高于零售业的约3%和企业客户的约1%。惠誉预计贷款机构短期内将继续维持低风险偏好。
尽管如此，银行业的盈利与资本表现依然稳健。受净利息收入驱动，行业净利润从2020年的1330亿泰铢增至2025年的2470亿泰铢。净息差随泰央行降息而收窄，但行业普通股一级资本比率（CET1）已从2015年底的13.9%提升至2025年底的17.6%，贷款损失准备金对不良贷款的覆盖程度良好。惠誉压力测试显示，即使2026年油价升至100美元/桶，泰国的不良率、信用成本和资本比率也仅出现温和变动。不过，在低增长环境下，银行正致力于提高资本效率，通过提高分红和现金回报股东，而非承担更多风险。
泰国债券市场协会主席、前泰央行行长Prasarn Trairatvorakul指出，泰国债券市场规模已从1997年亚洲金融危机时期的5000亿泰铢激增至目前的18万亿泰铢，占GDP比重达96%。ESG及可持续发展挂钩债券市场规模已达1万亿泰铢。他警告监管机构与评级机构需严防“漂绿”行为。持续高企的利率在收益债和房地产领域引发了一定摩擦，资金正加速流向优质资产。他强调，严格的信用分析对重建市场信任至关重要。
宏观经济层面，Prasarn指出略高于2%的经济增长掩盖了“K型复苏”的现实，大企业表现良好，而中小型企业与家庭承受压力。短期补贴措施仅能提供临时缓解，无法解决结构性问题。政策应优先维护稳定与信心，随后推进结构性改革。
在投资策略方面，开泰银行资产管理执行主席Win Phromphaet指出投资者正面临三大逆风：高利率长期化、人工智能基建融资带来的企业债务激增，以及气候风险。对泰国而言，极端高温与水资源压力是两大物理风险，可能对工业资产和数据中心外资流入产生深远影响。他预测，到2050年泰国企业可能遭受高达110亿美元的经济损失。作为投资主题，他推介“转型金融”，开泰银行称之为“冰淇淋策略”：即通过融资支持具备具体、可验证脱碳计划的高排放企业，而非一刀切地撤资。他明确表示：“我们不仅要投资低碳企业，更需帮助具备扎实转型计划的高排放企业降温。”
（作者：Nongluck Ajanapanya，资深经济记者，专注泰国及东南亚宏观经济、房地产与企业投资策略。）
