尽管面临美联储鹰派政策预期与市场波动，海外投资者今年以来仍对泰国债券市场保持净买入态势，累计净流入约260亿泰铢。然而，地缘政治紧张局势升温及全球加息预期正威胁着下半年的资金流向可能逆转。
自2026年初以来，外资通过净买入向泰国债市注入约260亿泰铢。但持续的净流入掩盖了月度级别的剧烈波动，分析人士与决策者对下半年日益加剧的外部压力保持高度警惕。
泰国债券市场协会执行总裁Ariya Tiranaprakaij向《曼谷商业新闻》表示，外部宏观经济冲击持续冲击国内固定收益市场。年初爆发的紧张局势曾导致泰国债券收益率飙升，随后随着短期焦虑消退而回落。
与去年同期相比，泰国10年期基准债券收益率已上涨约50个基点。这一上行趋势与国内通胀担忧及美债市场的广泛抛售相呼应。尽管收益率上升，Ariya指出，当前收益率水平仍属可控，尚未重创公共或私人部门的融资能力。目前，10年期泰债收益率维持在2.1%至2.2%区间。相较于约4.5%的美债10年期收益率，两者利差稳定在200个基点左右。
尽管外资对泰国债务的整体兴趣未减，外资持仓总额目前约9500亿泰铢，但资本流动呈现高度反复与剧烈波动。在地缘政治恐慌期间，外资曾大幅净卖出，随后又逆转态势，先后涌入51亿泰铢与212亿泰铢。但最新数据显示，资金流向再次生变，近期资本外流迹象重现。
面对当期巨大的财政融资需求，政府已调整国家筹资策略。泰国财政部通过多元化融资渠道，避免在市场中过度投放标准国债，以防饱和市场。决策者担忧，在高度波动的时期向市场泛滥发行国债，可能急剧推高国家收益率并抬高整体借贷成本。
与此同时，企业债市场展现出较强韧性。受市场情绪波动影响，一季度企业债发行规模收缩约15%。但随着大型财团重返一级市场，企业债累计发行额已恢复至约3710亿泰铢，仅略低于去年同期的3780亿泰铢。
尽管净流入口径数据向好，但债市内部机制已亮起警示灯。XSpring资产管理公司高级经理兼投资策略师Patranun Thaniyavarn Limudomporn对外资动能放缓表示担忧。近期离岸投资者大幅净卖出，与此前去年的大规模净买入形成鲜明对比。
Patranun指出，当前国内市场正面临收益率曲线扭曲问题。积极的短期头寸打压了近期收益率，而对中长期证券的持续抛售压力则推高了长期收益率。这种类倒挂的压力直接威胁私营部门，尤其是计划发行长期债券的公司，其融资成本显著上升且流动性收紧。
Asia Plus Securities研究总监Paradorn Tiaranapramote也持谨慎观点。他指出，虽然上半年泰国股市与固定收益市场的资金净流入均为正，但下半年的风险敞口已显著放大。
Paradorn解释道：「固定收益市场在年初享受了大规模资金流入，随后因外部冲突加剧转为净流出。年中期间资金强劲反弹，但近期再度转为净卖出，导致累计总额回落至260亿泰铢。」
贯穿今年余下的主要风险变量依然聚焦于美国联邦储备系统。金融分析师日益担忧，若美联储为遏制顽固通胀而进一步采取鹰派加息，全球债券收益率将经历又一轮上行重定价。此种情景必将引发从泰国等新兴市场的严重资本外流，并恶化全球风险资产的投资情绪。
（来源：The Nation 编辑团队）
