随着中东紧张局势重燃以及美元走强，泰铢正在测试接近33兑1美元的关键支撑水平，但分析师警告称，其复苏之路比市场预期更为漫长。
泰铢周一以32.94兑1美元的汇率开启本周交易，在外部逆风与国内脆弱性共同打击市场情绪之际，缓缓逼近33这一具有心理重要性的关口。
交易员表示，该货币的短期命运取决于四个关键变量：泰国央行货币政策委员会（MPC）将于6月24日举行的会议、5月出口数据、中东和平谈判的走向以及外资流向。
上周早些时候，由于华盛顿与德黑兰似乎正接近达成停火——据报道双方签署了一份数字化谅解备忘录——泰铢曾一度走强。然而，随着这些希望破灭，泰铢迅速逆转。以色列袭击黎巴嫩南部目标的消息，以及美国副总统推迟在瑞士举行的和平会谈，导致风险偏好退潮，推动美元走高，并拖累亚洲各货币全面下跌。
能源陷阱与不易逃脱的困境
泰国对油价冲击的结构性脆弱性是泰铢疲软的核心所在。泰国约57%的原油进口来自中东，其中大部分货物经过霍尔木兹海峡运输。
据Bloomsbury情报与安全研究所估计，随着美国与伊朗战争在2026年2月底爆发，该水域的关闭导致泰国石油供应减少了约50%。迪拜原油价格从冲突前水平飙升约61%，至3月中旬达到每桶约115美元。
这一能源冲击迅速传导至泰铢的外部账户。能源经济与金融分析研究所（IEEFA）估计，泰国购买现货液化天然气（LNG）的成本以本币计算高达125%——这既源于LNG价格飙升，也得益于3月份泰铢5.3%的贬值。
油气进口约占泰国GDP的5-6%，使其比亚洲许多邻国面临更大的风险敞口。
开泰银行研究中心（KResearch）警告称，如果油价持续超过每桶100美元，泰铢极有可能贬值至33水平，这将侵蚀泰国的贸易顺差，甚至可能使其陷入赤字。年初至今，泰铢波动率已攀升至7.7%，超过区域货币的中位数。
美联储因素
加剧能源冲击的是美元的持续强势。美联储在最近一次会议上将其政策利率维持在3.50-3.75%不变，但其最新的点阵图预测显示2026年可能进一步收紧政策，同时其核心PCE通胀预测从之前的2.7%上调至3.3%——这表明价格压力可能在一段时间内维持在美联储2%的目标之上。
根据Krungthai Global Markets的数据，投资者现在预计年底前美联储再加息两次的概率约为56%，这支撑着美元指数在过去两周上涨超过1.5%。
Krungthai Global Markets的市场策略师Poon Panichpibool表示，泰铢在短期内可能测试33.00-33.20的阻力区间。如果中东局势缓和或美国数据减弱加息预期，泰铢可能会向32.50的关键支撑位回升。
Krungthai设定的每周交易区间为32.50-33.20，24小时波动区间为32.85-33.05。美国银行今年早些时候修订了其泰铢预测，考虑到高油价和经常账户缓冲缩小的共同拖累——特别是在季节性疲弱的第二季度——预计2026年年中泰铢将走弱至兑美元33泰铢，随后在年底前回升至31。
鸽派央行立场增加压力
泰国央行自身的政策立场也加剧了泰铢的困境。自2025年10月以来，MPC已三次下调基准利率，将其降至1.00%——为2022年9月以来的最低水平——因为政策制定者优先考虑经济复苏。
受美国关税措施和能源冲击的双重拖累，泰国2026年GDP增长预计仅为1.5%，远低于潜在水平。由于核心通胀预计保持可控，市场普遍预计MPC将在周三的会议上维持利率不变，以避免因再次宽松而引发进一步的货币贬值。
与美国的巨大利差——美联储基金利率为3.50-3.75%——凸显了泰铢在收益率吸引力上的弱势，使其容易受到资本外流的冲击。
据KResearch数据，6月15日至19日期间，海外投资者净卖出泰国股票达4.94亿泰铢，在扣除到期票据后，泰国债券市场出现11.72亿泰铢的净流出。SET指数当周下跌1.25%，周五收于1,572.50点。
分裂的区域
泰国处于亚洲货币市场中更为脆弱的一半。路透社每两周对11位市场参与者进行的民调显示，对印尼盾的看空仓位升至2022年10月以来的最高水平，而对印度卢比、菲律宾比索和泰铢的空头仓位也保持在高位——反映了投资者对亚洲净石油进口国的谨慎态度。
卢比承受的负担最重：印尼央行在5月实施了紧急50个基点的加息，随后于6月9日再次加息25个基点，将政策利率提升至5.5%，同时伴随直接的美元抛售和收紧离岸非交割远期市场的管制。
尽管如此，卢比的看空仓位并未被显著清除。Poon指出，印尼央行的大幅加息“并未清除卢比空头头寸”。
与净能源出口国的对比则十分鲜明。马来西亚林吉特和新加坡元——在路透社调查中均持有长仓——表现相对较好，分别得益于马来西亚的能源出口国地位和新加坡基于汇率的货币政策框架。
The Economy的高级经济记者Matthew Reuter认为，即使冲突解决，也不会立即转化为泰铢的复苏。
累积的通胀压力、油价冲击的遗留影响以及场外衍生品仓位都可能在一段时间内继续扰动亚洲外汇市场。
亚洲开发银行估计，伊朗战争可能导致亚洲今年的增长率降至4.2%，同时将通胀推高至7.4%——这种滞胀背景限制了亚洲央行在降息支持货币的同时进行宽松操作的空间。
展望
对于泰国而言，回到更强泰铢的道路至少需要以下三项发展之一：持久的中东停火使油价有意义地回落；美联储信号转向鸽派以遏制美元升值；或由半导体和人工智能相关出口需求推动的泰国贸易余额显著改善。
在这些条件出现之前，Krungthai Global Markets的策略师建议企业和投资者使用期权和其他对冲工具来管理汇率风险。从技术角度看，除非泰铢能够持续回升至32.00水平以上，否则它仍处于下跌趋势——而目前看来，这一前景还很遥远。
来源：Krungthai Global Markets、开泰银行研究中心、美国银行、IEEFA、KResearch、路透社亚洲外汇持仓民调、泰国央行、亚行、Bloomsbury情报与安全研究所、The Economy（Matthew Reuter）。
Nongluck Ajanapanya
Nongluck是一位资深经济记者，专注于报道推动泰国及东南亚宏观经济发展、房地产和企业投资策略的宏观经济学、房地产和企业投资策略。
