代币化的红树林信用凭证和全球登记系统正从概念走向试点——但威立雅（Veolia）警告称，真正的难点仍在于实地执行。
泰国银行正在悄然为尚未合法存在的碳市场构建底层基础设施。该模式能否成功，与其说取决于技术，不如说取决于其下的项目能否经得起检验。
在《民族报》（Nation）远见俱乐部圆桌会议上达成了这一平衡。会上，泰国两家最大的金融集团展示了实时代币化项目，世界银行介绍了全球登记系统基础设施，而全球最大的环境服务公司则警告称，纸面记录干净并不等于实地填埋场干净。
充电难题
开泰银行（KASIKORNBANK）的Wichai Narongwanich博士用通俗的比喻阐述了数字基础设施的重要性。他表示，没有数字基础设施的绿色金融，就像把所有人都塞进电动汽车却不建充电桩：目的地正确，但只有极少数人能抵达。
他认为，仅靠资金无法推动转型。
数字基础设施能发挥三方面作用：大幅降低验证成本，降低投资者门槛，并通过自动化结算和绕过行政中介来消除操作摩擦。
开泰银行已在其Orbix业务旗下构建了数字资产生态系统，涵盖投资、交易、托管和区块链技术。
在泰国央行的监管沙盒框架内，开泰银行联合泰国温室气体管理机构（TGO）、玛法龙基金会、Kubix Digital Asset公司和Orbix Technology and Innovation公司，推出了其自称的泰国首个碳信用代币化试点项目。该项目将经核证的T-VER林业信用凭证转化为数字代币，部署在Orbix自研的Quarix区块链上。
该试点验证了四项主张。
零售准入：每个代币代表固定的二氧化碳当量单位，大幅降低了最低投资门槛。
全生命周期执行：不仅限于交易，还包括认购、二级交易和最终的信用注销。
登记系统完整性：TGO仍作为唯一权威的真实数据来源，以此防止碳信用被重复计算。
以及实物资产挂钩：底层信用凭证源自道莱府（Doi Tung发展项目所在地）的Doi Tung发展项目，覆盖超过90,000莱（泰国土地单位）的集水区森林，惠及超过1.1万名社区成员。
他对技术的定位刻意保持谦逊。
“区块链不创造信任，而是保存信任，”他说。
如果基础数据薄弱，代币化只会让错误数据永久固化。银行目前并不期待交易量会非常大。
他表示，重点在于在强制性碳市场到来之前，部署已经过市场验证的基础设施。
从红树林到零售投资者
汇商银行（SCB）的Yunyong Thaicharoen博士阐述了代币化的四大优势：绿色投资民主化、底层资产透明度和灵活性提升、流动性改善，以及可编程性——即能将分配规则、环境条件和报告要求直接嵌入代币中。
他提到了Blu Green Token，该代币通过Token X发行（这是SCBX集团内受泰国证券交易委员会监管的ICO门户），并与上市企业DITTO的子公司Siam TC Technology合作推出。
该代币挂钩一个注册的红树林修复与管理项目，覆盖超过70,000莱土地，以约40万吨碳信用凭证作为底层参考资产。
此次发行约4亿枚代币，每枚1.20泰铢，在7月的募资中募集了超过4.8亿泰铢。
投资者有权参与未来碳信用销售产生的经济价值分配。同时设有保护机制：若挂钩信用未能售出，将返还本金并累计提供每年3%的收益。
“这是一个重要里程碑，”他表示，“因为它证明了代币化能够连接三大要素：环保项目、资本市场融资与个人投资者。”
他预计该模式将扩展至可再生能源、可持续农业和水资源项目。
问及泰国在区域内的比较优势时，他直言不讳。香港作为数字枢纽领先，拥有国际生态系统、深厚的机构投资者基础、自2023年发行的政府绿色债券代币化产品，以及截至去年年底发行的超过320亿美元可持续债券。
泰国的优势在于其他地方：成熟的国内债券市场、实力强劲的银行、日益增长的监管支持，以及最关键的是拥有能生成碳信用的实体经济基础与土地资源。
他建议，泰国的机会在于成为东盟转型金融的首选平台。
每个信用凭证包含80个数据点
世界银行的Kwanpadh Suddhi-Dhamakit博士描述了这一切背后的制度层。他表示，碳信用是首个有望独立成为金融资产类别的环境资产，因为供需两端均已具备。
为确保证信，世界银行正在构建“气候行动数据信托”（Climate Action Data Trust），这是一项利用区块链追踪信用的全球基础设施。
单个碳信用凭证携带约80个数据点——包括其起源、适用的标准，以及是否在其他地方被计算过。
该信托目前覆盖全球约90%的已注册信用凭证。世行正与TGO合作，将泰国T-VER信用凭证接入平台，使银行和投资者能够基于信用的真实性进行定价，而非盲信。
现实检视
威立雅（Veolia）的Jerome Le Borgne提供了制衡视角。他认为，真正的约束并非缺乏数字基础设施，而是缺乏值得接入的优质项目。
“主要挑战之一是，真正具备投资吸引力或能以透明方式生成可审计碳信用的项目并不多，”他说。
东南亚并不缺乏提案，缺乏的是能够实际落地执行的项目。
“所有那些项目都极具吸引力，非常‘性感’，我认为红树林项目看起来很光鲜，”他略带讽刺地指出。但碳金融同样需要用于那些不那么光鲜的工作。
泰国有许多垃圾填埋场在未安装气体回收设施的情况下运行，每天排放大量甲烷。该行业高度碎片化，致使实质性解决方案难以整合。
他表示，威立雅在塞尔维亚的垃圾填埋场修复与新建项目之所以能获得融资，正是因为它能同时产生直接、可测量的碳、生物多样性及其他指标改善。
他更深层的担忧在于纸面合规与实际合规之间的差距。
“你可以拥有看似合规的书面记录，但这并非实地真实情况，”他说。“泰国的每家制造商都会声称其按规定处理废物，然而处理基础设施并不足以支撑所有企业这样做。因此，在某个环节必然存在脱节，这就使得透明性概念变得极其重要。”
让人始终处于核心
联合国开发计划署（UNDP）泰国驻地代表Niamh Collier-Smith表示，区块链的真正贡献在于为消费者和企业解答同一个问题：我如何自证？
她描述了数年前与厄瓜多尔可可农合作的项目，推出了她称为首款采用全链路区块链溯源的巧克力。消费者可选择享受折扣，或将部分价值直接回馈给种植者。
“链条上的每个人都受益，”她说。
她的警告指向碳之后的议题。碳的优势在于拥有单一可衡量指标，而自然则不然。她说，如果正向自然（nature-positive）投资的指标是顶层设计且自上而下推行的，人们将再次被边缘化。
UNDP的“老虎景观投资基金”与世代守护森林景观的社区合作，从基层设计正向自然业务。
“无论我们应用区块链还是人工智能，我们都以他们的声音作为解决方案的核心起点。”
UNDP还在与泰国证券交易委员会合作开发SDG（可持续发展目标）仪表盘，按行业追踪每家上市公司的进展，预计一年内推出。
她在许多目标上看到强劲进展，但在气候方面较弱——她指出，这可能部分反映出气候数据最为可信，这得益于泰证交所“单一报告（One Report）”制度下的强制性排放报告。
泰国碳委员会（JFCCT）的Martin Venzky-Stalling提出了最后警告：打造工具，但不要失去人文联系，也不要构建比所解决问题本身成本更高的市场与层级。他指出，部分人将碳信用视为一种临时机制——在目标达成前有用，之后便不再需要。
作者：Nongluck Ajanapanya
Nongluck是资深经济新闻记者，专注于报道驱动泰国及东南亚增长的宏观经济、房地产及企业投资策略。
