9月1日（周二），日本基准10年期政府债券收益率首次自1996年9月以来触及3%关口，创下近三十年新高，标志着在全球国债抛售潮不断加剧的背景下，这一重要基准突破。
投资者正积极回应由油价引发的新一轮通胀风险、对央行加息的预期，以及对财政可持续性和政府与企业大量举债的担忧。
最新冲击来自美以冲突中针对伊朗的新一轮军事攻击，这推动布伦特原油期货价格突破每桶91美元。
摩根资产管理（香港）亚太首席市场策略师黄泰（Tai Hui）表示：中东僵局在第四季度临近之际，可能会推高能源价格。
黄泰指出，库存下降和北半球冬季燃料需求表明，全球通胀存在上行风险。同时，美国对伊朗贸易伙伴的制裁以及新一轮关税威胁也可能引发价格快速上涨。
此次国债抛售已从东京、悉尼蔓延至纽约和伦敦。
在东京交易时段，美国10年期国债收益率升至4.786%，为去年1月以来最高水平。澳大利亚10年期国债收益率创下五个月来最大涨幅，交易员将部分涨幅归因于日本收益率上升可能导致日本买家减少购买澳大利亚债务的预期。
在欧洲早盘交易中，欧元区基准德国10年期国债收益率升至3.34%，创2011年以来最高水平。
债务供应规模加剧了另一层压力。超大型科技公司正积极举债为人工智能热潮融资；美国债务总额已突破40万亿美元，日本各部委下财年初始预算申请总额预计将达历史最高水平。巨额的借贷量使市场对所谓财政过度支出变得尤为敏感。
这一转变使政策制定者面临艰难的权衡。在日本，这增加了偿还发达国家中最大公共债务负担的成本，而首相高市早苗正计划推行激进的投资扩张计划。
汇丰银行（香港）亚洲首席经济学家弗雷德·纽曼（Fred Neumann）将日本的走势置于发达市场长期融资成本普遍上升的大背景下，指出公共和私营部门的借贷需求正在增加。纽曼表示，日本国债（JGB）收益率的上涨并非孤立现象，但日本庞大的未偿还公共债务存量使其更容易受到更高偿债成本的影响。
牛津经济研究院东京首席日本经济学家永井繁人（Shigeto Nagai）表示，全球通胀担忧推高了加息预期，这与主要发达经济体对财政可持续性的担忧相互交织。永井指出，单独审视各经济体具有误导性，因为主要经济体对长期利率的担忧正在跨国界相互强化，导致全球利率上升。
富国银行投资管理（东京）高级固定收益策略师濑向昌彦（Masahiko Loo）表示：10年期JGB收益率达到3%无疑是一个里程碑，但我更愿意将其视为正常化叙事，而非危机叙事。
濑向称，投资者正在为更高通胀环境、更高中性利率重新定价，并对日本央行（BOJ）还有进一步操作空间充满信心，同时也需考量庞大的供应和期限溢价重新定价。他认为，中东局势升级对债市的影响，更多在于石油可能使通胀在入冬前更具粘性，而非地缘政治影响本身。
濑向补充道：随着主权发行和企业融资需求争夺相同的资金池，投资者越来越要求更高的补偿以持有长久期资产。他同时驳斥大规模资金回流是主要解释，认为日本正逐渐不再是外国债券的边缘买家。由于日本代表全球最大的储蓄池之一，增量需求减弱有助于推高全球期限溢价，使此次抛售更像是一场买家罢工而非卖家恐慌。
濑向表示：债券投资者对增长的担忧减少，越来越专注于通胀和供应。
新加坡华侨银行（OCBC）投资策略董事总经理瓦苏·梅农（Vasu Menon）提出了更广泛的风险情景。梅农表示：这对日本的公共财政并非利好消息，因为不断上升的利息支付可能吸收更多政府收入，并限制其他支出。国内收益率上升还可能促使日本投资者抛售海外持仓并将资金回流，从而打压海外市场。日本对美欧政府债需求减少可能会推高当地收益率，并影响两地的财政与货币政策。
3%的心理关口意义重大，因为日本国债长期以来被视为全球固定收益市场的可靠锚点。
新加坡TD Securities高级利率策略师普拉尚特·纽纳哈（Prashant Newnaha）表示：这是一次真正的范式转变。日本国债曾长期作为全球固定收益市场的锚，如今它已经翻转。纽纳哈称，日本国债进一步抛售可能引发全球固定收益市场的重新定价。这也可能将注意力重新引回日本财政前景，使套息交易吸引力下降，并逐渐将资本重新导向日本资产。
货币政策正在加剧这一压力。近期政策制定者态度日益鹰派，交易者加强了本月日本央行加息的预期。美国财长斯科特·贝森特（Scott Bessent）也通过敦促日本央行收紧政策来施压。在美国，美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在杰克逊霍尔年会上释放出明确的鹰派信号，进一步推高了近期收紧的预期。
悉尼Barrenjoey首席利率策略师安德鲁·利利（Andrew Lilley）表示，全球收益率抛售部分反映了对美国和日本市场的走势反应，但更多代表了对美联储政策的重新评估。利利称：我认为美联储将在9月加息，这至少是三轮加息周期的开端。如果美联储不行动，期限溢价上升可能表明政策制定者允许风险失控，引发市场对央行可能在收紧周期中落后的担忧。利利补充道：你不想陷入这样的状态：如果不主动收紧，市场就会替你们完成一半的紧缩，因为他们认为你们在承担巨大风险。
东京BNP Paribas Asset Management高级固定收益策略师木村龙太郎（Ryutaro Kimura）表示，债市一直在对财政扩张发出警告。木村称，美国政府实质上呼吁放弃安倍经济学，并在一定程度上改变日本扩张性财政政策，尽管预算申请扩大仍加深了市场的不安。从债市角度看，现在对利率上升的担忧中夹杂着一丝无奈与妥协。木村指出，3%的心理关口初期可能会吸引买家，10年期JGB拍卖需求强劲。这可能使收益率在关口附近横盘一段时间，尽管一旦需求得到满足，上行压力可能加剧。
东京SBI Securities首席债券策略师户部英治（Eiji Doke）不太愿意将3%视为终点。户部表示：长期利率已达到3%，但这可能只是一个路标。日本央行加息预期可能会推高短中期收益率，而财政担忧预计将对超长期债券产生最大拖累，使得中间长期的期限同时面临双向上行压力。
来源：路透社
编辑：The Nation Editorial Team
