泰国实体经济正承受日益沉重的压力，长期的房地产低迷、疲软购买力、信贷收紧以及能源成本上升持续抑制生产、投资与就业。
泰国经济整体复苏图景显示，增长仍局限于少数领域，多个关键行业尚未出现明确回暖迹象。在家庭债务高企、消费需求脆弱的背景下，房地产与汽车行业正面临严峻挑战。
开发商正加紧清盘旧有库存以回笼资金，金融机构审批贷款则更为谨慎。这种压力已蔓延至整个实体产业，直接影响生产、就业与家庭收入。
国内汽车产量骤降。泰国工业联合会（FTI）预计泰国2026年汽车产量将为150万辆，远低于2016年的194万辆，以及2018年和2019年超200万辆的峰值水平。
此次行业下滑始于2020年新冠疫情爆发后，泰国及其贸易伙伴遭受经济中断与供应链危机冲击。至2023年，随着家庭债务攀升，金融机构放缓融资租赁信贷，压力变得更为明显。
供应链涵盖建材及相关产业的房地产行业同样呈现疲态。2023年至2025年，全国低层住宅成交量连续三年下滑，2025年降至21.5111万套，低于2022年的28.5731万套。全国公寓转手量在2025年亦再次下降。
在曼谷，新公寓项目发售量自2022年至2025年已连续四年下滑。2025年新发售量仅为16704套，创下逾十年来新低。相比之下，2018年发售量曾高达66226套。
增长不均致使中小企业暴露于风险之下
泰国银行宏观经济部高级主任Pranee Suthasri表示，泰国经济仍在扩张，但复苏并未惠及广泛领域。她对因竞争力减弱已受冲击的群体，以及受贸易、酒店与运输业冲突相关压力影响的企业表示担忧。中小企业尤为脆弱，因其调整能力较弱，且在信用风险上升时更难获得信贷。
总体劳动力市场较上月保持稳定，体现为第33条受保员工人数平稳。但部分行业已显现冲击，尤其是酒店与运输业，就业人数出现下降。
工厂开工与关停数据也显示，新设工厂越来越多地采用机械与自动化设备。这可能成为未来劳动力市场的又一压力源。
能源成本持续抑制生产
SCB经济智囊团首席经济学家兼可持续发展官Yunyong Thaicharoen博士表示，该行已将泰国2026年经济增长预测上调至2%。然而，随着此前激烈冲突导致的高昂能源与原材料成本逐步传导至生产成本、通胀及购买力，经济预计将在下一阶段放缓。
复苏正呈现出更明显的“K型”分化。增长动力集中在大型企业及科技相关行业（包括人工智能、数据中心、电子与数字基础设施）。但这些领域高度依赖进口，限制了其对国内供应链、就业与收入的广泛拉动作用。中低收入家庭与中小企业依然脆弱，因收入复苏缓慢、生产成本与生活开支上升且债务负担高企。这正抑制消费，并对依赖国内购买力的企业（尤其是中小企业及部分服务业）造成压力。
这些企业正面临销售、流动性与债务偿还能力的多重挤压。
房地产行业复苏或需再历时两年
曼谷银行高级执行副总裁Kobsak Pootrakool博士表示，房地产行业尚未恢复，仍是重大隐忧。他将房地产业形容为最疲弱的业务板块之一，且短期内无明确扭转迹象。
他表示，最令担忧的是金融机构在放贷方面保持高度谨慎。银行对家庭债务的担忧直接影响了各类贷款的审批，从个人贷款、车贷到房贷，各类贷款增速均未达预期。除信贷条件外，消费者购买力今非昔比，部分情况下几近枯竭。企业亦担忧全球宏观环境，使其难以投资或推进新计划。
“展望未来，我认为房地产行业需要更长时间才能恢复。市场真正好转或需长达两年时间，因为房地产跟随整体经济走势。整体经济必须先改善，房地产才会跟涨。”他说道。
若政府能推动投资，将有助于构筑新经济基础，提高家庭收入，并逐步降低家庭债务占GDP的比重。届时，银行将重拾信心并恢复放贷，为房地产行业复苏创造动能。
拖拽房地产市场的四大风险
盘谷银行执行副总裁兼研究办公室主任Amonthep Chawla博士表示，第二季度房地产行业仍被多重风险笼罩，尤其是中东冲突导致能源与运输成本上升，进而波及建材价格。该行业还面临融资成本上升的问题，这是新项目开发与债务管理的主要障碍。
他指出了第二季度房地产行业的四大关键风险：
1. 开发商生存艰难。泰国房企在过去三四年里持续承受经济放缓与住房需求疲软的打击。外国买家（尤其是曾主导公寓市场的中国买家）需求明显下滑。能够勉强支撑的多为中上层房企，部分仍在推新盘，但其策略已转向清理旧项目以回笼资金，导致价格战，部分楼盘出现急于去化的降价抛售迹象。
2. 债券与债务风险犹存。各开发商集团风险水平各异。信用评级较好的大型上市公司仍能如常发行债券融资。更令人担忧的是未上市房企及信用风险较高的公司，它们面临更大的贷款审批难度与发行债务工具的障碍。
3. 房地产疲软拖累宏观经济。泰国宏观经济高度依赖建筑业与房地产，因此房地产行业的放缓或中断将冲击整体经济结构。“尽管第一季度数据显示房地产相关建筑出现一些复苏迹象，但第二季度受战争相关因素及前述成本影响，不确定性仍是各方必须密切监控的议题。”Amonthep博士表示。
4. 银行信贷收紧与家庭债务仍是关键制约。出于对借款人信用风险的担忧，银行持续执行谨慎严格的信贷标准。随着生活成本上升而家庭收入未能跟上支出，这种谨慎在第二季度愈发重要。受冲击最严重的是低收入群体及已有高债务偿还率借款人，他们获取信贷的难度将大幅增加。但从长期看，若泰国经济开始复苏且家庭债务下降，信用评级良好的借款人仍有望获得住房贷款。
房地产疲软态势持续
开泰银行研究中心主任Kanchana Chokpaisansin博士表示，泰国房地产行业处境令人担忧，且疲软态势可能持续。今年前四个月，零售住房贷款（即存量再融资）增长约1%。但她指出，这不能视为实质性增长，因为基数非常低。大部分增长源于现有债务的重组而非购买新房的新增贷款，这表明房地产领域的新的购买力依然极为脆弱。开泰银行研究中心对今年住房贷款增长持谨慎态度，预计将在-0.5%至0%之间，最多仅微幅增长。
开发商同样承压。项目开发预融资贷款仍处于负值区域，表明该领域的新投资尚未恢复。债券市场亦是障碍，尽管房企仍能融资，但过程已变得更加艰难。长期债券发行量骤降，许多开发商转向短期债券，因长期融资成本上升成为沉重负担。今年前五月，房企仅完成了目标发债量的约75%，低于市场平均水平，表明投资者变得更加挑剔，主要聚焦于信用评级强劲的发行方。
不良贷款与逾期房地产债务上升
在资产质量方面，第一季度开发商不良贷款呈现稳定或略有下降，但这部分归因于防不良降级而进行的债务重组。更令人担忧的信号是第二阶段贷款（逾期不超过90天）上升，该比例在第一季度升至8.66%，高于去年末的8.61%。作为对比，整个银行系统的平均第二阶段比率为6.95%，显示房地产贷款风险明显高于整体银行资产组合。
就零售住房贷款而言，第一季度不良贷款率从去年末的3.76%升至3.79%。第二阶段房贷降至5.70%（低于去年末的5.95%），但这未必是积极信号，因为部分借款人已从第二阶段直接划入不良贷款。
来源：曼谷商业新闻 [https://www.bangkokbiznews.com/finance/1241629]
作者：The Nation 编辑团队
