本周，泰国货币政策委员会（MPC）投票决定将政策利率维持在1%。这一决定引发英国《金融时报》（FT）的深度分析。该报道指出，泰国正面临严重的“日本化”风险，即陷入长期低通胀与低增长的困境。泰国不仅社会老龄化加速，更在“未富先老”的同时背负着沉重的债务负担，严重抑制了本应刺激经济的消费需求。
曾被誉为“亚洲虎”的新兴市场泰国，如今正逐渐取代日本，成为“亚洲经济停滞与极低利率的新象征”。目前泰国1%的政策利率位居全球最低行列，仅高于瑞士。尽管全球央行正为应对中东战争引发的通胀而快速收紧货币政策，泰国央行（BOT）却连续第三次维持利率不变。多位分析师预测，泰国的利率未来可能低于日本。日本在经历多年负利率和通缩后，已于今年6月将利率上调至1%，并可能于9月再度加息。
泰国经济结构面临多重挑战。暹罗商业银行经济研究中心（SCB EIC）高级经济师Nond Prueksiri指出，低利率更多是结构性问题而非周期性波动。需求端缺乏有效拉动，老龄化与高债务使消费者消费空间受限。在冲突引发价格上涨前，泰国曾经历连续12个月的通货紧缩。尽管7月通胀压力略有缓解（降至1.95%），但通缩压力对泰国实现2037年“高收入国家”目标极为不利。泰国经济多年停滞于年均2%左右，世界银行与国际货币基金组织（IMF）预计2026年增速将进一步放缓。
新冠疫情重创支柱产业旅游业，出口则面临中国低价商品竞争及越南等新制造基地的崛起。美国潜在的高进口关税及劳动力萎缩也影响国内生产。泰国央行货币政策组助理行长Don Nakornthab坦言，经济增长“低而不均”，货币政策刺激空间已“几乎见底”，需依靠央行定向金融措施与政府财政刺激协同发力。
人口结构恶化进一步加剧风险。泰国生育率跌至75年新低，仅为1.2。世界银行数据显示，未来50年泰国人口可能从6700万骤降至3000万，劳动年龄人口持续收缩，预示着未来结构性增长与通胀将长期低迷。独立经济学家Burin Adulwattana表示：“我们将在未富先老的情况下步入老龄化社会，且未达该阶段应有的收入水平。”
债务方面，汇丰银行指出泰国家庭债务高达GDP的86%，为全球中等偏上收入国家中最高。消费者被迫依赖借贷维持日常开支，企业也因需求疲软和成本上升而放缓扩张。牛津经济研究院经济学家警告，泰国的货币政策传导机制已近乎停滞，未来经济支撑将日益依赖财政政策。
回顾日本摆脱“日本化”的路径，前首相安倍晋三曾通过大规模公共支出与激进货币宽松打破通缩循环。然而，经济学家指出泰国财政空间有限，政府预计2027年起将因公共债务接近70%的自我设限而逐步退出刺激计划。汇丰经济学家Aris Dacanay预测，泰国央行将维持1%利率至2027年底，并强调“财政赤字必须削减，这将拖累经济，迫使货币政策进行对冲。”潘恩宏观经济公司（Pantheon Macroeconomics）Miguel Chanco警告，长期犹豫推迟改革将使泰国丧失区域竞争力。
来源：The Nation Editorial Team
