美国加入日本罕见的汇市干预行动以支撑日元，原因是华盛顿担忧东京若不采取单边行动，可能被迫大规模抛售美国国债来筹集资金。此举引发了外界对华盛顿参与这一近几十年来仅发生过数次行动的动机的质疑。分析师指出，一个关键因素是担忧美国国债市场及日本金融体系的稳定性。
日本对日元的大幅贬值日益担忧。上周四，日元对美元汇率跌至163.73，创近40年来最低水平，随后在周五回升至157.57。此次联合买入日元的操作是自1998年以来美日首次协调行动，也是自2011年日本大地震后G7联合干预以来两国首次联合汇市操作。
【避免被迫抛售美债】
华盛顿的核心担忧是避免日本为获取汇市干预资金而被迫大量抛售美国政府债务。日本是美国国债的最大海外持有者。任何被迫抛售都可能在美国债券市场引发连锁反应，推高收益率，并削弱市场对美元体系的信心。因此，焦点已转向美联储的FIMA回购设施，该设施允许外国央行通过以持有的美国国债作为抵押来获取美元流动性，而非直接抛售。
日本财务省周一表示，计划在未来货币干预中使用该设施。道富银行资深宏观策略师Masahiko Loo表示，这一信号可能比干预行动本身更重要，因为它向市场表明日本无需抛售美债即可筹集美元流动性。担忧不止于日元。若日元持续走弱，可能引发日本国债进一步抛售，推高收益率，并在美日两国均面临长期借贷成本上升之际波及全球债市。今年以来，美国10年期国债收益率已上涨近57个基点。
【美日关系进入新阶段】
美国总统唐纳德·特朗普表示，美国参与上周的汇市干预旨在支撑日元、表达对日本的支持并帮助稳定全球经济。除了保护美国债市，此次干预也反映了华盛顿更广泛的经济与地缘政治优先事项。牛津经济研究院指出，美方长期认为日元汇率显著弱于其基本面所支撑的水平，这给日本出口带来了华盛顿眼中的不公平贸易优势。
如果美国认为日本的财政政策正在推高日本国债收益率并导致日元走弱，联合干预可为日本央行争取时间，使其能在今年晚些时候再次加息。然而，分析师警告，日元的可持续走强需要日本货币政策收紧，而非仅靠重复干预。Monex专家董事Jesper Koll表示，此举反映了特朗普与日本首相高市早苗执政下美日关系的重大转变。他指出，联合干预表明当日本求助时，美国准备回应，同时也向北京传递了地缘政治信号：行动而非言辞才定义领导力。
【对美国策略的质疑】
并非所有分析师都认为美国的角色会强化干预效果。市场此前对华盛顿抛售欧元而非美元以买入日元的报道感到惊讶，因为以往的联合干预通常依赖美元资产作为资金来源。布鲁金斯学会高级研究员Robin Brooks表示，此举有扰乱市场之嫌，可能适得其反。他认为，包括抛售欧元在内的非常规操作细节可能降低美国参与的效力，因为市场将质疑华盛顿为何不直接使用美元购买日元。
Brooks还警告，如果根本原因出在日本债市，干预无法阻止日元走弱。尽管日本央行于2024年3月正式终止收益率曲线控制政策，但仍大量购买日本国债。Brooks指出，这继续使借贷成本低于自由市场应有的水平。道富银行也表示，干预只能争取时间，无法单方面改变日元的长期走向。该货币的未来路径将更多地取决于未来几年日本央行政策正常化及对冲资金流向。
目前，联合行动表明，日元下跌已不再仅仅是日本的问题。它已成为对美国债市稳定性、全球金融信心以及华盛顿与东京不断演进的经济联盟的更广泛考验。
来源：Thansettakij | 作者：Kamonchanok Teekakul
