罗希奥酒店（泰国）有限公司（ROH）未能按期完成从GROREIT回购皇家兰花喜来登酒店的计划，引发了市场担忧：泰国房地产市场面临的流动性压力，可能比表面上的复苏数据所显示的更为严峻。
此事已不再被视为仅影响单一企业的问题。行业观察人士指出，这反映了房地产运营商面临的更广泛困境。在高融资成本和低迷的资产销售市场环境下，许多企业如今将重心从扩张转向了现金流和流动性管理。
ROH原定于7月14日以48.7亿泰铢回购皇家兰花喜来登酒店。然而，交易未能按期完成，促使GROREIT的管理方One Asset Management通知泰国证券交易所，ROH未能遵守合同条款。
随后，信托管理人开始依据协议采取步骤，包括通知ROH在30天内履约、准备通过万豪网络接管酒店临时运营，并向泰国政府储蓄银行寻求债务减免。
ROH随后澄清，其无意违约，并强调已获得OCP Asia超过1.87亿美元的资金支持。公司表示，延迟源于贷款方与资产出售方之间的付款结构问题。
尽管如此，此事仍令份额持有人、债券持有人及资本市场投资者感到不安，因为这是泰国房地产投资信托（REIT）回购结构首次出现未能按期完成回购的案例。
该事件也引发了对ROH及其母公司Grande Asset Hotels and Property Plc（GRAND）财务状况的审视。两家公司均录得累计亏损，审计师也对多个问题提出意见，包括关联方贷款、依赖资产销售获取流动性，以及GRAND持续的债券重组。
【房地产数据改善但复苏脆弱】
一位资深房地产业内人士告诉Thansettakij，ROH事件应被视为行业性流动性问题的一部分，而非孤立的商业纠纷。
许多开发商和房企如今采取“流动性优先”策略，专注于保全现金而非扩张业务。该人士指出，融资成本依然高企，而通过出售酒店、办公楼或土地筹集资金比以往市场周期更加困难。
在GRAND的案例中，公司曾尝试出售多项资产，包括酒店、办公楼以及湄南河沿岸的河畔土地。然而，当前市场环境使得交易难以快速敲定，拖累了公司的现金流计划。
据该人士介绍，ROH的问题并非缺乏融资，而是贷款方、买方与卖方之间资金划转的流程和条件导致交易未能按预定日期完成。
【复苏数据背后的“统计错觉”】
该人士还警告称，2026年的几项房地产指标可能给出了过于乐观的市场图景。
第二季度的新项目推出规模约达800亿泰铢，同比和环比均有所增长。然而，若剔除一项规模约370亿泰铢的超豪华项目，新盘总规模将降至约500亿泰铢，处于市场低位。
预售数据看似较上年同期改善，但部分增长源于2025年的异常低基数。当时受地震影响，许多开发商推迟了公寓项目推出。因此，今年的增长幅度可能在实际市场复苏之上被夸大。
2026年上半年产权过户数据也受益于较低的对比基数。去年，许多买家因等待泰国央行放宽贷款价值比（LTV）措施而推迟过户，导致2025年第一季度过户数据异常偏低，使得今年数据看起来更强，尽管实际交易量并未显著增加。
该人士指出，随着去年基数抬高，下半年的销售、过户及新盘推出增长可能放缓，从而更清晰地反映市场真实状况。
【流动性与信心仍是关键挑战】
因此，ROH与GROREIT的纠纷不仅是一起涉及48.7亿泰铢酒店回购的争议，更成为泰国众多房地产运营商面临流动性压力的信号。
尽管ROH坚称资金已到位，且谈判仍在继续以在要求时间内完成交易，但此事凸显了在高融资成本、资产销售困难及市场复苏不完整的背景下，该行业依然脆弱。
对于众多房企而言，未来的挑战在于如何在保全流动性与维持投资者信心之间走钢丝——这一平衡可能决定行业未来数月的走向。
来源：Thansettakij [https://www.thansettakij.com/real-estate/664247]
编译：The Nation编辑团队
