日本国债市场近日剧烈动荡引发全球金融市场连锁反应。在抛售潮发生数日后，市场参与者仍在消化这一快速演变的行情。
日本超长期国债收益率单日飙升幅度，此前通常需要数周甚至数月才能实现。日元汇率的剧烈波动进一步放大了冲击，凸显日本金融市场压力的跨境传导速度。
这场动荡的核心是日本经济环境的根本性转变。长期低迷的通胀已转为持续上涨，政策制定者正面临生活成本压力的加剧。2025年核心通胀率攀升至3.1%，连续第四年突破日本央行2%的目标。
日本央行已于2024年3月结束负利率政策，并逐步退出大规模购债操作，这使得市场失去了关键稳定器。投资者对2月8日提前大选前的财政政策前景也充满忧虑。尽管政府与反对党均主张放宽预算，但总理高市早苗的刺激和减税计划被认为将进一步加剧本已庞大的债务负担。日本政府债务规模约达GDP的230%，为七国集团最高水平。
在最新一轮抛售中，最长期限国债收益率突破4%关键点位，这一水平在零利率时代几乎难以想象。冲击迅速蔓延至海外市场，日本国债下跌拖累美国国债表现，甚至引发达沃斯论坛金融界人士关注。美国财政部长斯科特·贝森特据悉已联系日本财务大臣加藤胜信，指出压力已传导至美国市场。高盛分析师指出，日本特定收益率冲击可能对美债收益率形成上行压力，并产生连锁反应。
本周东京市场持续波动。日本央行行长植田和男表示可通过购债稳定市场，但日元汇率的反复波动暴露出“打地鼠式”动态，投资者正试探当局应对不稳定的底线。随着迹象显示美国当局也密切关注日元走势，货币干预预期为市场增添新一层不确定性。
此次动荡暴露出市场结构的脆弱性。长期债券流动性本就薄弱，小额交易即可引发价格剧烈波动。外国投资者虽非最大持有者，但交易占比已从2009年的25%飙升至65%，资金流对政治与宏观经济新闻的反应可能更敏感。
全球市场的长期担忧在于“资金回流”效应：若日本收益率维持高位，国内机构可能从海外撤回资金。约5万亿美元日本资本部署海外，部分大型机构已开始调整策略。三井住友金融集团宣布将重建国债组合，以牺牲海外债券为代价，大型寿险公司也在重新评估长期海外资产配置。
投资者正警惕进一步波动，有分析将当前形势类比2022年英国“利兹·特拉斯时刻”——财政信誉危机与债市脆弱性及汇率压力交织的场景。日本能否快速找到新平衡，还是面临更多冲击，已成为东京之外利率与风险资产走势的关键变量。
